| 來源(yuan):證券市(shi)場周刊(kan) | 發布時(shi)間:2025-11-22 | 浏覽(lan)次數：265 | |
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在(zai)供過于(yu)求、格局(ju)分散以(yi)及龍頭(tou)企業高(gao)利潤率(lü)的😝背景(jing)下，特種(zhong)紙行業(ye)連續的(de)集體性(xing)漲價或(huo)将難以(yi)持續。 11月(yue)22日，五洲(zhou)特紙發(fa)布提價(jia)函，決定(ding)2025年11月22日(ri)發貨起(qi)，數碼🙂↔️紙(zhi)銷售👯🏾♂️價(jia)格在目(mu)前定價(jia)基礎上(shang)上調1000元(yuan)/噸。
同日(ri)，河南江(jiang)河紙業(ye)發布調(diao)價通知(zhi)，受生産(chan)運營成(cheng)😁本上漲(zhang)影響，自(zi)2025年11月22日(ri)發貨起(qi)，數碼紙(zhi)全系産(chan)品在現(xian)有價格(ge)基礎上(shang)統一上(shang)調1000元/噸(dun)。
冠豪高(gao)新也發(fa)布通知(zhi)函，受原(yuan)材料價(jia)格高位(wei)震蕩影(ying)響，公✍🏻司(si)生産運(yun)營成本(ben)持續上(shang)升，決定(ding)從2025年11月(yue)22日👧🏾起，在(zai)現有價(jia)格基礎(chu)上，熱升(sheng)華轉印(yin)紙全系(xi)列産品(pin)價格統(tong)一上調(diao)1000元/噸。
仙(xian)鶴股份(fen)同樣發(fa)布調價(jia)通知，從(cong)2025年11月22日(ri)起，對工(gong)廠噴繪(hui)紙、熱轉(zhuan)👾印原紙(zhi)售價在(zai)現有價(jia)格基礎(chu)上上調(diao)🧜🏼♂️1000元/噸。
四(si)家特紙(zhi)企業同(tong)時官宣(xuan)漲價說(shuo)明了對(dui)行業前(qian)景的樂(le)觀💕，而這(zhe)并不是(shi)行業售(shou)價第一(yi)次集體(ti)上漲。2025年(nian)11月22日，冠(guan)豪高新(xin)、浙江仙(xian)鶴、河南(nan)江河紙(zhi)業等特(te)種紙🎅🏿巨(ju)頭宣布(bu)噴繪紙(zhi)、熱轉🏊🏾♀️印(yin)原紙等(deng)産品統(tong)一上調(diao)1500元/噸。
特(te)種紙企(qi)業接連(lian)的集體(ti)性漲價(jia)帶動公(gong)司業績(ji)不斷上(shang)🙉漲。據目(mu)前披露(lu)的公告(gao)，冠豪高(gao)新預計(ji)2022年淨利(li)潤爲3.85億(yi)元，同比(bi)增長177％；扣(kou)非淨利(li)潤增長(zhang)544.38倍，主要(yao)系報告(gao)期内公(gong)司合并(bing)粵華包(bao)B，以及上(shang)期計提(ti)大額減(jian)值損失(shi)所緻。
嶽(yue)陽林紙(zhi)預計2022年(nian)淨利潤(run)6.04億元至(zhi)6.44億元，同(tong)比增長(zhang)102.63％至116.05％；扣非(fei)💫淨👻利潤(run)同比增(zeng)長179.01％至198.05％。
連(lian)續漲價(jia)讓特種(zhong)紙企業(ye)的業績(ji)不斷增(zeng)長，但持(chi)續漲👨🦰價(jia)能否持(chi)久呢？
持(chi)續漲價(jia)動力有(you)限
根據(ju)中國造(zao)紙協會(hui)數據，2021年(nian)文化用(yong)紙、包裝(zhuang)用紙、生(sheng)活🎅🏿用紙(zhi)、特種紙(zhi)及其他(ta)紙種消(xiao)費量分(fen)别爲2536萬(wan)噸、8322萬👹噸(dun)、1046萬👩🏼❤️👨🏾噸、744萬(wan)噸，占比(bi)分别爲(wei)20.1%、65.8%、8.3%、5.9%；2015-2021年消費(fei)量CAGR分别(bie)爲-0.5%、4.2%、4.2%、10.5%。特種(zhong)紙是造(zao)紙行業(ye)中細分(fen)行💫業，雖(sui)然規模(mo)偏小，但(dan)增長顯(xian)☠️著。
特種(zhong)紙是一(yi)類具有(you)針對特(te)定性能(neng)和用途(tu)而制造(zao)的🔞紙品(pin)總稱，具(ju)有科技(ji)含量高(gao)、附加值(zhi)高、品種(zhong)多、單品(pin)種産量(liang)🧛🏽小等特(te)點，是整(zheng)個造紙(zhi)行業創(chuang)新活力(li)最強的(de)細分賽(sai)道。
目前(qian)全球造(zao)紙工業(ye)已進入(ru)成熟期(qi)，特種紙(zhi)的表現(xian)較爲👽突(tu)出。根據(ju)Smithers Pira數據，在(zai)近幾年(nian)造紙工(gong)業整體(ti)産量增(zeng)速較低(di)的背景(jing)下，2014-2020年全(quan)球特種(zhong)紙産量(liang)維持在(zai)2%以上的(de)增速，2020年(nian)全球特(te)種紙産(chan)量爲2558萬(wan)噸，預計(ji)2024年将達(da)到2802萬噸(dun)。
從中國(guo)市場來(lai)看，在産(chan)量上，2021年(nian)中國特(te)種紙産(chan)量爲395萬(wan)噸，同比(bi)下降2.47%；消(xiao)費量爲(wei)312萬噸，同(tong)比下降(jiang)5.45%。在進出(chu)口方面(mian)🏊🏿♀️，中國🎅🏿特(te)種紙的(de)出口持(chi)續多年(nian)大于進(jin)口，并且(qie)在不斷(duan)加大。2012年(nian)，中國特(te)種紙進(jin)口量爲(wei)28萬噸，出(chu)口量爲(wei)65萬噸，兩(liang)者相差(cha)37萬噸；2021年(nian)，中國特(te)種紙進(jin)口量爲(wei)23萬噸，出(chu)口量爲(wei)106萬噸，兩(liang)者相👀差(cha)83萬噸。
從(cong)中國市(shi)場來看(kan)，特種紙(zhi)行業明(ming)顯供過(guo)于求。
與(yu)此同時(shi)，特種紙(zhi)行業的(de)集中度(du)也處于(yu)相對分(fen)散ˇ的階(jie)段。中國(guo)特種紙(zhi)行業兩(liang)大龍頭(tou)企業分(fen)别是仙(xian)鶴股份(fen)、五洲特(te)紙。2021年，按(an)特種紙(zhi)銷量來(lai)看，仙鶴(he)股份👩🍼的(de)市場份(fen)額達10%，五(wu)洲特紙(zhi)的市場(chang)份額♌️達(da)8%；按特種(zhong)紙産能(neng)來看🧑🏻❤️🧑🏼，五(wu)洲特紙(zhi)的市場(chang)份😸額達(da)15%，仙鶴股(gu)份的市(shi)場份額(e)達12%。2021年😁，特(te)種紙市(shi)場CR3和CR5都(dou)低于50%。
總(zong)體來看(kan)，無論是(shi)從銷量(liang)或是産(chan)能，中國(guo)特種紙(zhi)行業的(de)市場集(ji)中度都(dou)處于較(jiao)低的狀(zhuang)态。由此(ci)來看，整(zheng)個市場(chang)還處于(yu)搶占份(fen)額的階(jie)段。
從企(qi)業淨利(li)率來看(kan)，中泰證(zheng)券數據(ju)顯示，2018年(nian)第一季(ji)度-2022年👾第(di)👩🏼❤️👨🏾三季度(du)，仙鶴股(gu)份、五洲(zhou)特紙、華(hua)旺科技(ji)季度平(ping)均淨利(li)率分别(bie)爲11.9%、10.4%、14.7%，對于(yu)一個毛(mao)利率在(zai)15%左右的(de)行業來(lai)說🧑🏽🎄，特種(zhong)紙企業(ye)目👼🏾前的(de)淨利率(lü)水平已(yi)處于高(gao)位。
無論(lun)是從行(hang)業供需(xu)、市場集(ji)中度還(hai)是龍頭(tou)企業淨(jing)利💞率水(shui)平，特😺種(zhong)紙持續(xu)漲價的(de)動力似(si)乎都很(hen)有限。
成(cheng)本有望(wang)進入下(xia)行周期(qi)
特種紙(zhi)制造業(ye)的上遊(you)行業爲(wei)紙漿（主(zhu)要爲木(mu)漿）、化工(gong)原👨🏻🏭料⛹🏻♂️以(yi)及🏃🏻♀️造紙(zhi)機械設(she)備制造(zao)商、供應(ying)商，下遊(you)行業主(zhu)要包括(kuo)食品包(bao)裝行業(ye)、标簽制(zhi)造業、醫(yi)療、建築(zhu)、服裝、建(jian)材、家居(ju)等與國(guo)民消費(fei)息息相(xiang)關的産(chan)業。
特種(zhong)紙企業(ye)持續集(ji)體性漲(zhang)價與近(jin)幾年木(mu)漿價格(ge)上漲息(xi)息相關(guan)。
2022年前三(san)季度，仙(xian)鶴股份(fen)、五洲特(te)紙、華旺(wang)科技的(de)毛利🙉率(lü)分🔞别爲(wei)👩🏼❤️👨🏾12.56%、12.81%、18.83%，呈現出(chu)較低的(de)毛利率(lü)水平，主(zhu)要是因(yin)爲在成(cheng)本結構(gou)中，木漿(jiang)成本占(zhan)比較高(gao)。據統計(ji)，随着木(mu)漿價格(ge)的持續(xu)上漲，木(mu)漿在特(te)紙企業(ye)中的成(cheng)本占👹比(bi)已在60%以(yi)上。因此(ci)，木漿價(jia)格的走(zou)勢至關(guan)🛌🏻重要。
目(mu)前商品(pin)漿總用(yong)量約爲(wei)7000萬噸，占(zhan)木漿總(zong)量的39%。商(shang)品漿🚶🏾♀️➡️包(bao)括👩🏿❤️💋👨🏽闊🛌🏻葉(ye)木漿、針(zhen)葉木漿(jiang)以及化(hua)機漿等(deng)。針葉木(mu)商品漿(jiang)的市場(chang)規模約(yue)爲2600萬噸(dun)，闊葉木(mu)商品漿(jiang)的市場(chang)規模約(yue)3800萬噸。
中(zhong)國是木(mu)漿的消(xiao)費大國(guo)，木漿消(xiao)耗量占(zhan)全球消(xiao)耗量超(chao)過20%。
中國(guo)造紙工(gong)業年報(bao)數據顯(xian)示，中國(guo)木漿消(xiao)耗量由(you)2008年的1624萬(wan)噸增加(jia)至2021年的(de)約4400萬噸(dun)，增長170.94%。其(qi)中進口(kou)需求約(yue)2330萬噸，占(zhan)全球消(xiao)耗量超(chao)35%。由于中(zhong)國是世(shi)界上木(mu)材資源(yuan)相對缺(que)乏☠️的國(guo)家，國内(nei)木漿産(chan)量💑🏾不足(zu)以支撐(cheng)國内造(zao)紙🧑🏾🎄産業(ye)的需要(yao)，因此大(da)部分木(mu)漿😝需要(yao)進口💯，中(zhong)國木漿(jiang)進♌️口量(liang)從2008年的(de)952萬噸增(zeng)加至2021年(nian)的2330萬噸(dun)，增長144.75%。近(jin)十年來(lai)，中國木(mu)漿進口(kou)占比一(yi)直在60%以(yi)上。
從全(quan)球木漿(jiang)價格指(zhi)數來看(kan)，2017年年末(mo)，木漿價(jia)格指數(shu)較😝2016年年(nian)初上🧑🏽❤️💋🧑🏻漲(zhang)幅度達(da)24.54%，2018年年末(mo)木漿價(jia)格指數(shu)較2016年年(nian)初上漲(zhang)了42.19%。2019年🤶🏾，全(quan)球木漿(jiang)價格指(zhi)數有所(suo)回調，全(quan)球😌木漿(jiang)價格指(zhi)數已經(jing)較2018年年(nian)底下降(jiang)了14.91%。
據紙(zhi)視界消(xiao)息：自2025年(nian)11月以來(lai)，木漿價(jia)格整體(ti)再次上(shang)😝漲。2022年💯11月(yue)22日，漂白(bai)針葉木(mu)漿價格(ge)沖破7000元(yuan)/噸，闊葉(ye)漿沖破(po)6000元/噸。2022全(quan)年年針(zhen)葉漿均(jun)價爲7142元(yuan)/噸，較2021年(nian)上升13.28%；闊(kuo)葉漿均(jun)價爲6226元(yuan)/噸，同比(bi)上升27.67%。
2025年(nian)11月22日，巴(ba)西紙漿(jiang)巨頭Suzano針(zhen)對中國(guo)市場發(fa)布闊葉(ye)漿報價(jia)，12月報價(jia)下調40美(mei)元/噸至(zhi)820美元/噸(dun)，環比降(jiang)幅近5%。同(tong)樣在這(zhe)一周，加(jia)拿大和(he)北歐的(de)北方漂(piao)白針葉(ye)牛皮紙(zhi)漿（NBSK）報價(jia)也出現(xian)下滑，較(jiao)上周下(xia)滑10美元(yuan)-40美元/噸(dun)。
Suzano是世界(jie)上最大(da)的桉木(mu)漿生産(chan)企業，在(zai)2020年全球(qiu)木漿市(shi)場供給(gei)格局中(zhong)，Suzano以15%的市(shi)場份額(e)排在首(shou)位；其次(ci)是Arauco，市占(zhan)率爲6%；第(di)三🧛🏾♀️至第(di)五位依(yi)次爲Nternational Paper、CMPC、Metsaliitto，分(fen)别占比(bi)5%、5%和4%。行業(ye)CR5約爲35%，市(shi)場集中(zhong)🤑度有很(hen)大提升(sheng)空間。
作(zuo)爲全球(qiu)最大的(de)商品漿(jiang)供應商(shang)，Suzano紙漿的(de)生産量(liang)達到🙈全(quan)球商品(pin)♌️漿1/6、接近(jin)全球商(shang)品闊葉(ye)漿1/3的規(gui)模，也爲(wei)中國闊(kuo)葉漿主(zhu)要供應(ying)商之一(yi)。随着主(zhu)流供應(ying)商巴西(xi)Suzano報價🧜🏼♀️下(xia)調，市場(chang)對于漿(jiang)價的😮💨下(xia)行預期(qi)有所增(zeng)強。從2020年(nian)年末開(kai)始計算(suan)，本輪紙(zhi)漿超級(ji)牛市已(yi)持續整(zheng)👿整兩年(nian)時間💑🏾，此(ci)次下調(diao)很有可(ke)能是周(zhou)期性調(diao)整的開(kai)啓。不僅(jin)如👯🏾♂️此，短(duan)期全球(qiu)紙漿有(you)兩個新(xin)增産能(neng)：智利Arauco公(gong)司MAPA項目(mu)的150萬😁噸(dun)闊葉漿(jiang)産能已(yi)于2025年11月(yue)中投産(chan)、芬🔞蘭UPM公(gong)司烏拉(la)圭項👺目(mu)的210萬噸(dun)闊葉漿(jiang)~預🏃🏻♀️計2023年(nian)一季度(du)投放，兩(liang)大項目(mu)共計新(xin)增商品(pin)闊葉漿(jiang)産能約(yue)360萬噸，占(zhan)全球商(shang)品闊😮💨葉(ye)漿産能(neng)的10%。
目前(qian)，全球原(yuan)生木漿(jiang)總産量(liang)約1.9億噸(dun)，全球貿(mao)易量約(yue)🧎🏻♀️➡️7000萬噸，整(zheng)體産😘量(liang)、貿易量(liang)表現平(ping)穩。中國(guo)作爲全(quan)球商品(pin)漿消耗(hao)😗量最🛌🏻大(da)的🙆🏿國家(jia)，進口量(liang)約3000萬噸(dun)，近五年(nian)紙品消(xiao)耗量複(fu)合增速(su)約🧑🏾🎄2%，需求(qiu)整😺體穩(wen)定。
中信(xin)建投發(fa)布研究(jiu)報告稱(cheng)，2022年年初(chu)，疫情、地(di)域沖突(tu)💔、運輸👹、罷(ba)工💘等🔞因(yin)素影響(xiang)全球紙(zhi)漿供應(ying)鏈，導緻(zhi)紙漿價(jia)格^上行(hang)✋至曆史(shi)高位，目(mu)前來看(kan)供應端(duan)、成本端(duan)均有改(gai)善；短期(qi)來看，沖(chong)突、疫情(qing)等影響(xiang)逐🏃🏻♀️步減(jian)弱，2022年年(nian)末開始(shi)的新一(yi)輪産能(neng)投放将(jiang)帶動漿(jiang)價💘下行(hang)。通過複(fu)盤全球(qiu)最大闊(kuo)葉漿廠(chang)Suzano的曆史(shi)盈利水(shui)平，報告(gao)認爲，當(dang)前漿廠(chang)盈利水(shui)平高出(chu)曆^史中(zhong)樞200美元(yuan)/噸，這部(bu)分超額(e)盈利是(shi)後續漿(jiang)價的下(xia)行空間(jian)。
中信建(jian)投預計(ji)，伴随Arauco新(xin)産能投(tou)産，全球(qiu)最大的(de)闊葉漿(jiang)廠Suzano将下(xia)調價格(ge)40美元/噸(dun)；此外，國(guo)内紙廠(chang)玖龍、仙(xian)鶴、五洲(zhou)等自備(bei)漿産能(neng)有望在(zai)2023年釋放(fang)，帶來一(yi)定供應(ying)增量，漿(jiang)價有望(wang)🧑🏽🎄開啓下(xia)行之路(lu)。
在行業(ye)供過于(yu)求、企業(ye)高利潤(run)率以及(ji)可能的(de)成本周(zhou)🧎🏻♀️➡️期下行(hang)階段，特(te)種紙行(hang)業相關(guan)上市公(gong)司連續(xu)漲價又(you)能持續(xu)多久呢(ne)？ |
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